5月LPR继续“按兵不动”。5月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR和5年期以上LPR分别为3.65%、4.3%，均与上月持平。这是LPR自2022年8月下调之后，连续9个月维持不变。

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《》记者注意到，本月15日央行开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持2.75%。彼时，多位市场分析人士就表示，本月LPR大概率会保持同步。

招联金融首席研究员董希淼对记者表示，本月LPR维持不变符合预期。未来，银行仍将继续向实体经济减费让利，但融资成本下降的空间不大。下一步，应高度关注有效融资需求不足等问题，保持宏观政策的稳定性、连续性、灵活性，继续采取坚决有力的措施提振市场主体信心和预期，进一步激发有效融资需求，推动宏观经济持续恢复。

已连续9个月维持不变

LPR自2022年8月下降之后，截至目前，已经连续9个月维持不变。分析LPR未作调整的原因，董希淼认为，一般而言，MLF中标利率如果未变，LPR调整的可能性较小。此前本月MLF中标利率未变，已经意味着本月LPR下降的可能性较低。

其次，他从银行加点角度分析指出，尽管央行3月实施全面降准但幅度较小，近期银行继续降低包括通知存款、协定存款在内的多个存款品种利率，但银行保持息差稳定的压力仍然较大，因此银行减少加点的动力不足。

“从贷款利率看，今年以来银行加大向实体经济让利，实体经济融资成本稳中有降。根据央行公布的数据，3月份新发放的企业贷款加权平均利率为3.96%，其中新发放的普惠小微企业贷款利率为4.42%，处于历史低位，LPR下降的必要性并不高。”董希淼称。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月LPR报价不变，符合市场预期，主要原因是当月MLF操作利率未进行调整，LPR报价基础稳定。另外，近期银行净息差下行幅度偏大，再创历史新低，报价行压缩LPR报价加点动力不足。与此同时，当前宏观经济整体延续复苏进程，LPR报价下调的迫切性不高。

记者注意到，央行在《2023年第一季度中国货币政策执行报告》中要求，下一步要“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，助力经济运行良好开局。”

王青认为，这意味着尽管当前银行净息差较低，但二季度实体经济融资成本因经济复苏而出现大幅反弹的可能性不大。其中，5月新发放企业贷款加权平均利率将继续停留在历史低点附近，新发放个人消费贷款和居民房贷利率还有望延续小幅下行势头。

当前银行净息差偏低

展望下阶段，王青认为，当前银行净息差偏低，加之一季度存款利率上行幅度较大，下一步为了推动实体经济融资成本稳中有降，银行会更多选择在负债端发力，其中适度降低各类存款利率是一个必然选择，但这并不意味着短期内LPR报价下调的可能性因此增加。

他接着指出，根据存款利率市场化调整机制，存款利率水平要参考1年期LPR报价和10期国债收益率合理调整，而非相反。这就意味着尽管近期存款利率下调会降低银行资金成本，但短期内对银行下调LPR报价的激励作用不大。

《》记者注意到，根据2023年一季度上市银行公布的财报，上市商业银行一季度平均净息差已经下滑至1.83%，和2022年末披露的2.0%相比，环比下行了17个BP。德邦证券研报指出，4月至5月以来，商业银行处于存款利率有重点、有方向、非系统性调降的过程，这有助提振商业银行净息差水平，稳定贷款投放节奏，还为下一次压降资产端利率以为实体经济让利提供了空间。

王青判断，年内在MLF操作利率不变的前景下，1年期LPR报价单独调整的可能性较小；不过，若二季度楼市回暖过程出现反复，不排除在MLF利率不动的同时，5年期以上LPR报价单独下调10~15个基点的可能；从利率互换报买价走势来看，市场也有这方面的预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出：“尽管LPR利率保持稳定，预计后续央行鼓励金融机构挖掘LPR改革潜力，鼓励金融机构主动管理负债，并可能通过结构工具或降准等方式稳定银行负债成本，引导金融机构支持实体经济薄弱环节，比如重点基建、制造业、绿色发展、科创企业等重点新兴领域。”

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